历时十年，三次闯关A股未果，甚至IPO审核获得通过，不过被举报财务造假，上市只差临门一脚！如今，IPO“卷土重来”——这就是新荷花（全称“四川新荷花中药饮片股份有限公司”）IPO故事。

日前，新荷花递交了港交所主板上市的申请，联席保荐人为广发证券及农银国际。

IPO日报注意到，新荷花近年来营收持续增长，不过其净利润波动幅度有点儿大，毛利率也明显下滑。

招股书显示，新荷花成立于2001年，是中国中药饮片最大的供应商之一。

证监会官网显示，2011年，新荷花欲创业板上市，且接受了证监会的面审，审核结果是新荷花IPO申请获得通过。

然而，就在新荷花和外界均以为公司上市十拿九稳的时候，意外发生了。

2012年8月28日，新荷花被证监会发行监管部列为最新终止审查的已过会首发企业。

而新荷花被终止审查的原因主要是，该企业首发过会后，有员工举报企业财务造假行为，涉嫌隐瞒关联交易、虚增企业利润等严重内控治理问题。

后经当地监管部门调查核实，证监会终止了其首发上市核准审查。

新荷花第一次上市尝试失败后“休整”了8年，2020年，新荷花第二次申请创业板IPO。

虽然时隔8年，但监管层仍然就新荷花首次IPO被举报的情况进行了问询，涉及内容包括：首次IPO报告期，新荷花70%的销售额和营业收入是否通过虚假交易、内部交易炮制；新荷花和中间商高小焦是否通过多次资金转移的方式过票、过账的虚假交易金额达2000多万元；新荷花只有3000平方米左右的厂房，年产能和产值只有4000万元到5000万元，而公司目前年收入达到3亿元左右，其中约2亿元为虚假交易的结果，这是否属实；公司人前次撤回上市主要原因为实际控制人持股比例较低的判断依据，发行人前次撤回申报主要原因是否为举报涉及问题。

对上述关于举报造假的问询，新荷花均予以了否认，并回复表示，前次撤回材料主要原因为实际控制人持股比例较低，上市动力不足，在遭到举报的情况下萌生退意。

或许因为被举报导致上市失败，有些股东选择转让股份退出，或许是新荷花实控人有意增加持股比例，在新荷花撤回第一次的发行申请后，实际控制人江云持股比例逐步增加。

前次申报时，江云直接持有新荷花9.36%股份，通过持有47%国嘉投资的股权控制新荷花43.51%股份，江云合计实际享有新荷花权益为29.81%；第二次申报IPO前，江云直接持有新荷花28.04%股份，通过持有47%国嘉投资股权控制新荷花22.91%股份，同时，江尔成直接持有新荷花16.14%股份，江云、江尔成父子合计享有新荷花的权益为54.95%，比例大幅提升。

2023年10月，新荷花第三次启动A股上市辅导，辅导机构为海通证券，改为申请在深交所主板上市，后于2024年4月自愿终止辅导备案。

最新招股书显示，IPO前，江云直接持股31.54%，通过控制国嘉投资持股15.6%，合计持股47.14%，为控股股东。

此外，江云之子江尔成持股18.1%，江尔成母亲祁国蓉持股3.6%，江尔成的舅舅祁杰持股1.7%，江云哥哥江平持股0.6%。

不难看出，此次IPO，江云父子合计持股比例相比之前申请上市时进一步上升。

据了解，目前，新荷花的全球业务遍布中国境内大部分省份，以及中国香港、中国台湾地区，并在海外扩展到中医药需求强劲的地区，如越南和马来西亚。

根据第三方咨询机构弗若斯特沙利文的报告，按2023年中药饮片产品收入计算，新荷花在中国排名第2位，且是前五大市场参与者中增长最快的，2022年至2024年的收入复合年增长率为27%。

2022年至2024年，新荷花收入分别为7.8亿元、11.5亿元和12.5亿元，复合年增长率为27%；同期，净利润分别为7739.5万元、1.04亿元和8911.2万元，2024年净利润同比下滑14.4%。

根据以往招股书披露，2008年-2010年，新荷花分别实现营业收入15993.83万元、24215.49万元、31080.71万元，净利润分别为2696.61万元、3450.2万元、3806.18万元。

公司第二次申请上市的招股书显示，2017年-2019年，新荷花分别实现营业收入23396.74万元、30943.89万元、36375.91万元，净利润分别为2919.23万元、3718.83万元、4586.55万元。

也就是说，新荷花5年前第二次申请时业绩和多年前变化不大，但近年来业绩表现明显更亮眼，2024年营业收入是2019年的3.43倍，净利润是2019年的1.94倍。

不过，需要指出的是，过去三年，新荷花的毛利率不断下滑，分别为21.1%、18.5%、17.1%。

对此，新荷花给出的解释是原材料成本上涨，导致毛利率下降。

此外，新荷花客户主要为医院和医疗机构、医疗贸易公司、药店及制药公司，公司通过线下渠道服务1000多家医院和医疗机构以及大型连锁药店，通过金方草堂（服务客户超5200家）和金方云等数字平台服务小型药店、诊所和经营者。

2024年，新荷花来自医院和医疗机构、医疗贸易公司、药店及制药公司等四类客户的收入占比分别为37%、35.5%、16.9%、10.6%。

本次港股IPO，新荷花计划将募集资金用于扩大中药饮片的产能，升级数字化智能生产系统；针对个人客户的草本保健品研发，及用于组建面向消费者的运营团队；在越南、马来西亚建立海外销售渠道。

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